逃離保險業“斬殺線”：保費盛宴下，險企償付能力正遭遇多重絞殺行業動態
2026年，人身險業迎來“開門紅”，與此同時，一場生存危機也在醞釀。
50萬億存款大搬家之下，很多人愁的不是保費，而是償付能力——與前者相比，后者無疑才是最難解的一道題。
2026年，新會計準則的全面落地，疊加長期低利率環境與持續降息的市場預期，中小險企的經營困境被進一步放大。而這一切的核心聚焦點，正是那條決定企業命運的償付能力線——它如同一條無形的“斬殺線”，悄然劃分著行業的生存邊界。
此前，財政部與國家金融監管總局已聯合印發相關通知，明確確有困難的險企可于2026年6月30日前申請暫緩執行并披露相關原因，為承壓險企提供政策緩沖。但長期低利率的趨勢性影響，仍在不斷加劇全行業的償付能力壓力，2025年三季度末的數據已清晰印證這一點：14家險企未披露償付能力報告，4家機構的償付能力更是直接“亮紅燈”。
部分中小險企償付能力告急，逼近“斬殺線”
最近“斬殺線”這個詞非?；穑臼窃醋噪娮佑螒虻膶I術語，當玩家單位生命值降至特定閾值時，可被特定“斬殺”技能或連招瞬間擊殺的臨界線，越過該線后失敗幾乎不可逆。
這個概念后來被跨領域引申，形容國外短時間階層跌落的社會現象，對于個人層面，它是一道劃分生活質量與發展機遇的隱形門檻，一旦越過便可能陷入困境；延伸到企業層面，則是決定存續與否的生死邊界。
對保險業而言，這條“斬殺線”或許為：以償付能力充足率、風險綜合評級為核心的監管硬指標，疊加新會計準則對于盈利真實性的校驗、“報行合一”后的市場競爭約束，共同構成的一條險企的生死線。其中償付能力充足率直接決定經營權限，風險綜合評級則關聯渠道合作、市場信任度等關鍵資源，是“斬殺線”的核心組成。
2026年，這條“斬殺線”的壓力是空前的。盡管2025年長端利率出現雙向波動的情況，但長期來看，伴隨經濟增速下降、人口結構變化，長期低利率幾成定局，而這直接會導致險企準備金的增提、凈資產的受累——而凈資產是險企實際資本計算的基礎，凈資產受拖累，將直接影響險企償付能力表現。
新會計準則的全面實施，又將進一步加劇償付能力的波動。2023年起，部分上市險企率先切換新準則，2026年1月1日則是全行業實施的最后期限。新準則的關鍵調整在于，以即時利率替代舊準則的750天移動平均利率曲線評估負債，這讓險企業績對利率變化的敏感度顯著提升。利率下行背景下，保險合同準備金規模會被動擴大，直接導致險企凈資產與償付能力充足率下滑，緩沖空間有限的中小險企，很可能因此觸及償付能力充足率的監管紅線。
當然監管部門已經預見到了這種情況，允許確有困難的險企暫緩執行，此前，也已經有大量險企選擇不再披露償付能力充足率，但償付能力不足帶來的影響是方方面面的，因此，千方百計保住償付能力充足率，仍然是諸多險企重中之重的工作。
同樣值得注意的是，2025年資本市場慢牛給人身險業帶來了普遍的投資收益率提升，以及利潤的暴漲，但由于“償二代”針對股票投資的風險因子引入了逆周期調整，以降低了險企“追漲殺跌”沖動，但同時，風險因子引入特征系數K1一定程度上使得在股票大幅上漲時，其消耗的風險資本也將加速提升，進而拖累償付能力充足率。盡管為鼓勵險企投資資本市場，2025年出臺的《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，下調了有關的風險因子，但并沒有徹底改變趨勢。
償付能力惡化，亦將反作用于險企負債端、資產端
盡管監管采取了一系列措施防止險企因償付能力快速下滑或者不足而導致進一步危機，一系列出現問題的險企也相繼得到了妥善處置，但償付能力危機對于險企的影響仍然是不容忽視。
在負債端，償付能力危機，將顯著降低企業信譽度，進而拖累業務表現。多數中小險企高度依賴銀保渠道，而銀行對合作險企的風險管控日益嚴格，一旦險企償付能力亮紅燈，銀行會迅速限制合作。這就形成了“償付能力不足—銀保渠道受限—保費收入下滑—償付能力進一步惡化”的惡性循環，讓中小險企舉步維艱。
同時，償付能力危機也容易引發客戶的普遍不信任，進而導致退保大量增加、現金流吃緊等。
在資產端，償付能力快速下降、不足，也將導致諸多限制，例如限制該類險企投資高風險的資產，包括權益類資產、非標資產等，同時要求其增配低風險、收益率也低的高等級債券等，這降低了險企的風險，但也會導致險企投資組合收益率下降，內生資本的能力進一步受限。
保持償付能力充足是如此之重要，也因此在過去幾年，一些中小險企為應對償付能力吃緊的問題，采取了各種各樣的手段，甚至是不惜拋售優質資產，但也正是因為能用的手段基本都已用盡，到2026年，其騰挪的空間進一步收窄，增資、發債，成為一些險企僅剩的選項。
截至2025年三季度末，已有14家險企未披露償付能力報告，4家機構償付能力“亮紅燈”，同期人身險行業償付能力指標整體下滑，綜合償付能力充足率為175.5%、核心償付能力充足率為118.9%，分別較上季度環比下降21.1個百分點和15.4個百分點，在73家已披露報告的人身險公司中，僅8家核心償付能力充足率上升、9家綜合償付能力充足率改善，兩類指標改善的企業占比均不足13%。進入2026年，隨著多重壓力持續發酵，保險業“斬殺線”效應愈發明顯，中小險企的經營壓力也隨之陡增。
大環境難逃，部分中小險企增資發債依舊艱難
面對日益逼近的“斬殺線”，補充資本成為中小險企的核心求生手段——通過增資或發行資本補充債注入“新鮮血液”，才能提升償付能力充足率、擺脫困境。但在當前市場環境下，這條“輸血”之路卻布滿荊棘。
發債的門檻之高，讓絕大多數中小險企望而卻步。債券發行需經過央行與監管部門的嚴格審批，對發行人的資質、經營狀況、風險水平有著極高要求。從數據來看，2025年內全行業僅有24家險企成功獲批資本補充債或永續債，總規模達1042億元，單家平均發行規模近40億元，但這些名額多為頭部險企：平安人壽一家便獨占330億元，太平人壽、泰康人壽等頭部機構也分別拿下90億元、60億元的發行額度。反觀很多中小險企，在24家發債主體中難覓蹤影，這條“輸血”通道短期內難以奏效。
相比之下，增資看似更現實，實則同樣艱難。2025年，全行業共有20家險企完成或擬進行增資，總規模419.2億元，但資源分配的失衡問題極為突出：僅4家中大型險企便占據了63.2%的增資額度，其中平安人壽單次增資200億元，中郵人壽增資39.8億元；而16家中小險企合計僅獲得154.4億元增資，占比36.8%，單家平均增資額不足10億元，遠低于行業21億元的平均水平。
一方面，整體經濟環境承壓，資本市場風險偏好下降，保險行業重資本、長周期的特性，讓投資者投資意愿本就不高；另一方面，需要注資的中小險企數量眾多，“僧多粥少”的局面下，有限的投資資源更傾向于流向資質較好的企業。更關鍵的是，許多中小險企自身“造血”能力弱，2025年已有多家中小險企出現連續虧損，投資者擔心資金被持續消耗，難以獲得合理回報，自然不愿輕易出手。
行業內流傳的調侃形象反映了現狀：三分之一的中小險企已進入“ICU”接受風險處置，三分之一剛轉出仍處恢復期，還有三分之一在排隊進“ICU”。這些企業自身“造血”不足，又難以獲得外部“輸血”，陷入“償付能力下滑—業務收縮—盈利惡化—增資無門”的死循環。
2026年，隨著新會計準則落地與低利率環境持續，保險業“斬殺線”將進一步收緊。對中小險企而言，唯有回歸保障本源、提升經營效率，才有可能跨越生死線。但在資本補充困難、業務渠道受限的雙重壓力下，這場生存大考的難度已然拉滿。
